“打”美股还有机会吗？

采写|新经济沸点 郭娟

8月31日，中国股民见证了茅台的“酱香型原创黑科技”的威力后，大洋彼岸的股市同样亮眼，以特斯拉为例，美股开盘后，其股价在经历多日攀升，当天市值达到4600亿美金。

而8月24日也是纳市具有纪念意义的一天，刚一开盘，苹果股价升至500美元/股，市值就突破2.15万亿美金。

两年前的2018年，苹果三季报后，市值才到1万亿，距离这次突破2万亿，仅用两年。

宏观层面，来自美国银行全球研究的数据显示，美国科技股的市值已经达9.1万亿美元，首次超过包括英国和瑞士股市在内的8.9万亿美元的欧股市值。

作为对比，2007年时，欧洲科技股的规模是美国科技股的4倍。

这些都意味着美股正处于牛市。然而，半年前的画风并不是这样。

3月9日，网友一起“见证历史”：美股一开盘跌幅达7%，触发第一层熔断机制，导致股市暂停交易15分钟。此次熔断，为2008年金融危机以来的首次。

但事情远没有结束，以后的3月10日、3月12日、3月16日，美股连续经历三次熔断。

熊市牛市，画风突变，对比强烈，这半年，美股究竟发生什么了？

美股牛市如何形成？

时隔12年，美股再次熔断，主要因素还是新冠疫情，市场的恐慌情绪没有得到有效缓解所致。

回顾美股今年第一次熔断发生的时间，正好是美国疫情全面爆发阶段，当时，50个州全部沦陷，熔断发生后的3月13日，“轻敌”的川普不得不在白宫宣布“美国进入紧急状态”。

吊诡的是，这波熊市并未维持多久，美股便进入到快速反弹阶段，并且从那时起开涨至今，在这过程中，美国的新冠疫情也一直存在，又是什么因素导致美股成为牛市呢？

必贝证券CEO者希博认为，美国方面施行的政策、新冠疫苗研发出现转机以及科技股拉动，三者合力让美股走向牛市。公开信息显示，BBAE必贝证券成立于2016年底，为华人团队打造的拥有完备美国券商、投顾牌照并自有交易系统的金融科技公司，者希博之前是去哪儿网的副总裁。

政策方面，美联储和美国财政部分别制定了救市计划。

自三月，美股连续四次熔断后，美联储就推行“上不封顶、不限量的买债”，到了6月，美联储的资产负债表差不多扩张了一倍，从约3.4万亿美元迅速扩张到超过7万亿美元。

市场分析认为，此举相当于放水，而且是把“从2008年到2014年这六年时间放的水，在三个月时间内全部放完了”，虽然有稀释美元持有者购买力的作用，但也从客观上促进了市场流动性。

数据显示，截止8月10日，美国M2货币供应量也从2019年底15.33万亿美元增长到18.3万亿美元，年增长率超过20%，而自美国有记录以来，年增长率从未超过15%。

此外，美国财政部也发起了万亿美元的救市计划，先后两轮发放1000亿全民补助、3000亿美元中小企业贷款、500亿美元航空公司贷款、1500亿美元其他行业贷款等等。

“很多拿了失业补贴的美国人，居家抗疫”，闲下来的美国人，除了娱乐之需，也有部分成为涌入美股的散户。

由于在线人数激增，3月3日，美国零售股票经纪平台Robinhood出现宕机，而到4月，Robinhood上已经新增300万散户开户，8月6日，这家散户交易平台日均交易达到430万笔，超过所有在线的竞争对手。

者希博分析，“股市的疯狂程度与散户化有关，除了失业人士，还有大量居家办公人士也是散户的主力。”

科技股何以成主力？

此外，科技股也是拉动这一波美股牛市的重要力量。

股市里面还有诸如航空、旅游、医疗、公共事业等等版块，但在这波疫情期间，其他版块均遭到重挫，唯独科技股利好。

股神巴菲特在今年5月的股东大会上，就已经出清所持有的美国四大航空公司股票，并作出悲观预测：“该行业发生了巨大的变化，未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，所受影响巨大，比现在要买航空公司股票风险更大。”

“科技股相对来说对疫情和周期的免疫能力较好，甚至疫情利好某些科技企业。”者希博分析，疫情导致商业环境的变化，居家办公，宅经济兴起等，促使经济发生从线下到线上的转移。线上办公、线上购物等企业的业务量激增，对很多科技公司及其上下游都是利好。

资料显示，美股中的六大头部科技公司（以下简称FAANMG）：苹果、微软、Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、奈飞和Facebook，在标普500指数中所占的份额在2020年1月份时还是17.5%，而疫情爆发后的今天，这一比例已经超过了23%。

“标普前10大成份股公司市值之和在标普500指数总市值中占比更是接近30%，也就是说，少数几只巨头股票在左右着美股的走势。”

长期追踪美国股市的者希博也向新经济沸点提供了一个数据，“现在科技股企业的市值占比已经接近于整个市值的25%，FAANMG平均整体上涨4%，整个大盘就可以涨1%。”

证券市场周刊的分析认为，人们对高科技公司的追捧有其基本面的合理性。实体经济受挫，商业环境的线上化其实是利好这类企业，这些公司的商业模式也适应于在线化的一切。

例如，这类公司都具有规模效应，以亚马逊为代表的在线购物，等同于无时空限制的货架，Android和IOS的APP Store强大的全球分销能力。

高科技企业对于C端用户具有极强的成瘾性，疫情期间，Facebook、Youtube等社交和在线娱乐抢占人们的注意力和时间。

形成路径依赖，云计算、操作系统的沉没成本巨大，而且极难更换；这类企业都存在网络效应，Facebook、微软、Youtube都是越多人用越好用越依赖……

是否存在泡沫？

尽管都承认这波科技公司的基本面向好，但也有人质疑，目前的美股存在泡沫，参照点正是2000年。

从 1994 年 10 月份开始，以纳斯达克综指从 747 点上涨到 2000 年 3 月的 5048 点，涨幅近 600%。

但到了2000 年 3 月，纳斯达克指数到达当时的历史峰值 5132 点后，一路下挫，最低跌至 2002 年 10 月的 1108 点，跌幅 78%。

大量科技公司市值暴跌，甚至倒闭，投资者损失惨重。

据当时的统计，在纳斯达克上市的企业有 500 家破产，有 40% 退市，80% 的企业跌幅超过 80%，数万亿的纸面财富被蒸发。

彼时，美股科技股的代表性的公司是微软、英特尔、雅虎和亚马逊，分别下跌 60%、60%、90% 和 90%。当时中概股新浪、网易和搜狐，股价都下跌到 1 美元以下。

认为2020年美股牛市存在泡沫的分析认为，美股指数因为几大科技股权重过于集中，已经失真，不能真实反应美国经济的现状，“看似涨势良好，实则存在隐患”，而这个隐患是因为目前拉动美股涨势的，除了头部科技企业外，没有中间层。

美股存在泡沫，还有人以巴菲特的个人判断为参照。股神并不看好这一波美股牛市，他认为现在美股整体的估值非常高，因此他并没有增加股票的配置，而是增加现金的配置，减仓部分股票。

必贝证券CEO者希博告诉新经济沸点，这一波牛市与2000年科技股泡沫时期的情况存在比较明显的差异。

从估值水平看，当前科技股的估值水平远低于2000年。科技股泡沫时期，科技股的平均市盈率基本上达到了60%。但是当时些科技股巨头的平均市盈率差不多在30%左右，基本上是2000年一半的水平。

其次，从企业的收入、净利润和现金流这三个基本面要素来看，当前科技股远高于当时的水平，目前龙头科技企业净利润现在基本上占到整个市场的20%多，当时只占不到10%。

从现金流的占比上看，泡沫时期科技股的现金流水平脆弱，但是现在当前的这些科技股龙头企业的现金流的水平一直在不断的向好。而且，当前龙头科技企业都是有稳定的商业模式，同时还具有远高于平均水平的增速。过去6年龙头科技股平均收入增速是20%，在泡沫时期这个速度只有6%左右。

虽然与2000年科技股泡沫存在差距，但者希博认为，当前宏观市场也确实存在诸多风险。

市场板块与板块之间的巨大不平衡性；11月美国大选的不确定性：拜登当选可能对于科技企业未来的走势是会有一定的影响； 当前美国整个总体经济活动还是远低于2月水平，过去两个月美国的经济指标出现下滑，表明美国经济复苏开始放缓；美国就业市场趋冷，在过去两周，初请失业金的人数回升到100万以上，企业招聘趋于谨慎、新增岗位数不断下降。

对于未来12个月科技股走势，必贝证券CEO者希博整体上表示看好，但提示投资者注意小幅度回调风险。

（本文由新经济沸点原创采写，未经授权，请勿转载。本文仅代表新闻作品的采写观点，不代表对股市走势的预测，股市有风险，投资需谨慎。）