泡泡玛特的今天，是卡游的明天？

文|新经济沸点天一

小小的奥特曼卡片，三年累计卖出约80亿的销售额，它们的消费者多数都是小学生，定价从2元、5元、10元、20元，到几百元一盒不等。

据悉，奥特曼卡片背后的公司“卡游”，靠着卡片生意已于1月26日向港股递交了申请书。招股书显示，2021、2022以及2023年前9个月，卡游总营收达到22.98亿元、41.31亿元、19.52亿元。

而以奥特曼卡为代表的“集换式卡牌”，它的吸金能力属于卡游公司的C位：2021、2022及2023年前9个月，卡游分别卖出12.71亿盒、22.86亿盒、10.40亿盒集换式卡牌，实现收入21.69亿元、39.30亿元、19.52亿元，占到总营收的94.4%、95.1%、85.8%。

在卡游的旗下，“集换式卡牌”的IP除了奥特曼，还有叶罗丽、蛋仔派对、斗罗大陆、卡游三国、柯南等44个IP矩阵，从细分的角度而言，这种打法圈定了特定的人群，尤其是一些对二次元上瘾的青少年，更是深陷其中。

人民网引用的信息显示，在奥特曼卡上总花费万元左右的算一般爱好者，个别玩家甚至花费上百万元，成为所谓的“卡王”。

在如今消费流行降价的语境下，卡游公司的卡片生意可谓一枝独秀：一方面，集换式卡牌的售卖方式更容易让消费者成瘾，它借鉴抽盲盒的方式，中小学生们买了一包，可能只能抽中一张他们期盼已久的形象，剩余的数张则属于废卡；另一方面，集换式卡牌利用IP这种形式，极易增强青少年们的黏性，有些小朋友为集齐自己心仪的IP形象，而不惜端盒，这种盒装卡片的售价则达到二三百。

以叶罗丽卡牌为例，它将卡片分为R、SR、SSR、VR、HR、UR等等级，抽到的R、SR卡基本上属于废卡，而一盒1百张的卡片中，R、SR的比例达到90%以上，如果幸运遇到稀缺的UR卡片等，除了能够给消费者惊喜外，还可能流向二手市场，某些稀缺卡的炒作价已经达到上万元。

这算不算一种健康的消费方式呢？其实对于中小学生而言，他们极易失控，很多家长反映，孩子的多数零花钱都花在这些小卡片上，而一些低龄的孩子为了买奥特曼卡片，不惜与父母斗智斗勇，武汉就有小学生瞒着父母花了数千元买了奥特曼卡，父母去退货，被商家拒绝，因为这种盲盒式销售，具有特殊性，所以家长只能自认倒霉。

细数起来，国内开创“IP+盲盒”的为泡泡玛公司。公开资料显示，泡泡玛特于2020年12月11日登录港交所，上市首日市值超过1000亿港元，到了2022年10月，其市值缩水到不足巅峰时期的五分之一。

盲盒被称为“隐形毒品”“利用人性弱点做生意”的产品，多少有些资本的原罪，泡泡玛特后续也调整方向，更加强调自己是一家IP公司，也增加了泡泡玛特乐园这样的产品，但到目前为止，其营收的主要来源还是C端的消费。

或许泡泡玛特的现状，可能会是卡游公司上市后要面对的局面。

公开资料显示，卡游公司于2018年才拿到奥特曼的版权，涉足卡牌，此后发展迅速，成为在中国集换式卡牌行业排名第一，市占率71% 。

2021、2022及2023年前9个月，卡游经调整利润达到7.95亿元、16.20亿元和5.78亿元，整体毛利率分别为58.1%、68.8%及67.3%；其中，集换式卡牌产品的毛利率为59.5%、69.9%、71.2%。

与之形成鲜明对比的是，2021、2022年和2023年上半年，泡泡玛特总营收分别为44.91亿元、46.17亿元和28.14亿元，经调整净利润分别为10.0亿元、5.70亿元、5.23亿元，毛利率为61.4%、57.5%、60.4%。

从净利润来对比，卡游的“卡片盲盒”比泡泡玛特还要高，其原因在于，与造盲盒相比，卡片的生产成本很低，卡片的原材料为纸张、油墨，每张卡牌的平均制作成本不到一毛钱，支付给IP合作伙伴的版权费虽然是一笔不菲的支出，但若相关产品在1-10年的合作期内销量足够高，均摊到每套产品、每张卡牌上的成本也没有多少。

2021年6月，卡游拿到红杉资本和腾讯的投资，红杉投了10亿美元，IPO前，红杉和腾讯分别持有10.5%、3%的股份，卡游的创始人李奇斌夫妇二人合计持股83.5%的股份，为公司实控人。（完）

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